【龍口新聞】中際裝備成為龍口市第七家上市公司

進入2013年，上市公司年報逐漸開始陸續(xù)披露，而2012年首登資本市場的公司也因?qū)⒔怀龅谝环荽鹁矶@得更多關(guān)注。

2012年4月，中際裝備（300308.SZ）成為龍口市第七家上市公司，上市前曾以高毛利、高盈利、高成長著稱。

珠玉在前，投資者亦期望多多，然而2012年三季報顯示，中際裝備營收及凈利雙降，同時2012年整體業(yè)績也呈下降趨勢，一腳急剎車令投資者始料未及。

1月25日，中國資本證券網(wǎng)致電中際裝備公開電話，其證券部工作人員以年報披露將至，暫無法做出回應(yīng)為由婉拒。

上市后業(yè)績急剎車

中際裝備上市前曾以高成長、高毛利、高盈利著稱。

公開資料顯示，中際裝備2010年和2011年營業(yè)收入分別同比增長36.71% 和31.19%，凈利潤分別同比增長34.04%和22.17%。

同時，產(chǎn)品還伴有較高毛利率，中際裝備方面稱，因掌握核心技術(shù)，公司盈利能力較強，產(chǎn)品毛利率較高且逐年增長，2009年、2010年和2011年毛利率分別為49.77％、50.80％和50.18％，而凈利率為34.6%、33.93%、31.6%。

有分析指出，對成本的較好控制是中際裝備維持穩(wěn)定高毛利的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，中際裝備三費一直維持在較低水平，2009-2011年銷售期間費用率為12.59%、11%、12.99%。

然而2012年登陸創(chuàng)業(yè)板后，雖然毛利依舊維持在50%上下，但中際裝備發(fā)布的一季報、二季報及三季報顯示，期間費用率不斷上漲，分別為13.29%、15.19%、18.4%。三季報中，中際裝備認為期間費用大增主要是因公司上市期間所發(fā)生的上市費用較多，管理費用增至1614萬元，同比增加31.44%所致。

比起期間費用的增加，更令投資者擔(dān)心的是初登創(chuàng)業(yè)板，中際裝備業(yè)績成長的停滯甚至下降。2012年前三季中際裝備實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比下降 16.64％，歸屬于上市公司股東的凈利潤2919.5萬元，同比下降17.96％。

并且中際裝備營業(yè)收入的取得是以放寬收款政策獲取，2012年前三季應(yīng)收款項6782萬元已是2011年全年3332萬元的翻倍。同時，合并現(xiàn)金流量表顯示，截至三季報，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負，為-2146萬元，其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅為4542萬元，同比下降57%。

中際裝備營收、凈利下降并伴隨應(yīng)收激增、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，有投資者擔(dān)心，上市后中際裝備的持續(xù)成長性堪憂。

業(yè)績穩(wěn)定性早存隱憂

疑借延遲執(zhí)行訂單調(diào)節(jié)收入？

但數(shù)據(jù)顯示，中際裝備的業(yè)績下降與上市前的高速前進形成反差或許并非事出突然。

中際裝備業(yè)績增速經(jīng)歷2009年的接近停滯，2010、2011年又獲達30%的增長，其不穩(wěn)定性從招股書可見一二，而需求下降或許早在2011年便已見端倪。

查詢中際裝備往年產(chǎn)品銷售收入構(gòu)成，單工序機為其主要銷售收入來源。其在2009、2010年占比總收入接近80%，在2011年也達到68.11%，單工序機對應(yīng)三年的銷售收入分別為7081萬元、9790.5萬元、1.1億元，2010、2011年增速為38%、12%。

而單工序機中，2009-2011年銷量一直占比在80%以上的繞線機、嵌線機、整形機合計銷售收入分別為5661萬元、8184萬元、9152萬元，因此，單工序機中這三種機型對中際裝備業(yè)績起決定性作用，其在2010及2011年增速為44.6%、11.8%，可見在2011年增速減緩。

令投資者更加擔(dān)憂的是需求的減少，公開資料顯示，中際裝備新簽訂合同數(shù)在2011年褪減。在中際裝備2010年獲得大豐收，繞線機、嵌線機、整形機新簽訂合同分別達到229臺、126臺、189臺后， 2011年數(shù)字減少至205臺、104臺、158臺，三種單工序機當(dāng)年新簽訂合計減少77臺。

但中際裝備需求褪減疑為因合同的延期執(zhí)行而部分掩蓋。根據(jù)招股說明書，中際裝備銷量等于當(dāng)年新簽訂單加上年底未完成合同減去本期末未完成合同，新簽訂顯示新增需求，而后兩者相減，則相對顯示了去年訂單對當(dāng)年的業(yè)績貢獻程度。

用上年底未完成合同數(shù)減去本期末未完成合同數(shù)，如果二者相減如為正數(shù)，數(shù)字越大，說明中際裝備當(dāng)年業(yè)績對上年訂單的依賴程度越大。2011年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中際裝備上年底減去本期末未完成合同為65臺，占比2011年三種單工序機合計銷量532臺的12%，側(cè)面說明在2011年訂單減少的情況下，65臺2010年簽的訂單為2011年中際裝備的業(yè)績增長添加動力。

對比業(yè)績增長停滯的2009年，中際裝備的主要收入來源便是2008年的未完成合同，那么中際裝備是否借2010年延遲執(zhí)行的訂單掩蓋了2011年需求即下降的事實呢？

值得注意的是，中際裝備2009-2011年產(chǎn)品價格逐步提升，以主要收入來源的繞線機、嵌線機、整形機為例，2010年、2011年繞線機價格增幅為12.96%、13.61%，嵌線機為65.21%、7.73%，整形機為34.33%、16.33%。同時，其他產(chǎn)品亦連連漲價，甚至原本2010年降價的插入機及綁扎機在2011年也進行漲價，漲后價格高于降價前2009年的價格。

如果說中際裝備因為2010年幾家大客戶需求增加漲價無可厚非，那么2011年訂單下降，售價為何仍顯示只升不降？

到了2012年，中際裝備主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分類發(fā)生變化，生產(chǎn)線代替單工序機成為主營來源。

2012年中際裝備半年報顯示，報告期內(nèi)分產(chǎn)品營業(yè)收入構(gòu)成中，單工序機營收為2599萬元，同比下降了62.30%。中際裝備對此表示，電機生產(chǎn)廠家為提高生產(chǎn)效率、節(jié)省人工，對自動化程度高的半自動生產(chǎn)線、自動生產(chǎn)線的需求比較大，自動生產(chǎn)線比上年同期增長了395.00%，而二者合計營收達到4395萬元，占比總營收超過50%。

即便生產(chǎn)線成為新的利潤增長點，仍難抵中際裝備業(yè)績下降的事實。對此，一位券商研究員對中國資本證券網(wǎng)表示，生產(chǎn)線是一種組裝，包含多種機型，今年中際裝備業(yè)績下降還是因為下游不夠多元化，主要依賴的家電行業(yè)今年增長率降低所致。

在中際裝備未來業(yè)績的增長動力上，上述券商研究員稱，還是要依靠提高產(chǎn)品質(zhì)量及市場份額。至于2012年末發(fā)布的與德國公司的合作公告，屬于相關(guān)領(lǐng)域的合作，因目前外資的市場份額大于內(nèi)資，合作有利于較短時間擴大市場份額，但未來中際裝備如果僅是使用商標、代工的話，將有降低毛利率的風(fēng)險。